2017年以來，國際油價窄幅震蕩后有所回調(diào)。展望二季度，產(chǎn)油國減產(chǎn)執(zhí)行及后續(xù)前景、美國原油產(chǎn)量和庫存情況仍將是短期油價走勢的重要影響因素。綜合判斷，基準(zhǔn)情景預(yù)計(jì)二季度國際油價存在一定下行壓力，油價水平環(huán)比將基本持平或小幅回落。

    2017年以來，國際油價窄幅震蕩后有所回調(diào)。受以石油輸出國組織（歐佩克）為主的產(chǎn)油國開始執(zhí)行減產(chǎn)提振，今年年初至3月中旬國際油價總體維持在55美元/桶中樞附近窄幅震蕩。但美國原油產(chǎn)量快速回升，同時商業(yè)原油庫存不斷刷新歷史紀(jì)錄，導(dǎo)致市場對產(chǎn)油國減產(chǎn)能否改善全球市場供應(yīng)過剩局面的疑慮加深，油價于3月中旬承壓出現(xiàn)較大幅度回調(diào)。

    展望二季度，產(chǎn)油國減產(chǎn)執(zhí)行及后續(xù)前景、美國原油產(chǎn)量和庫存情況仍將是短期油價走勢的重要影響因素。預(yù)計(jì)在5月底歐佩克會議、歐美駕駛出行高峰來臨之前，油價維持區(qū)間震蕩的可能性較大，同時仍需警惕歐美政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。不過，下半年歐佩克繼續(xù)延長減產(chǎn)期限的可能性較大，同時5月底歐美駕駛出行高峰將拉開序幕，石油需求將出現(xiàn)明顯改善，可能對油價構(gòu)成一定支撐。綜合判斷，基準(zhǔn)情景預(yù)計(jì)二季度國際油價存在一定下行壓力，油價水平環(huán)比將基本持平或小幅回落。影響因素分析如下：

   

   

    今年年初以來歐佩克減產(chǎn)執(zhí)行率較高，下半年進(jìn)一步延長減產(chǎn)期限的可能性較大。根據(jù)歐佩克官方參考的石油市場月報二手來源數(shù)據(jù)，1月、2月歐佩克減產(chǎn)執(zhí)行率分別達(dá)到94.6%和110.5%。這主要是由于沙特超額完成減產(chǎn)任務(wù)，超出減產(chǎn)目標(biāo)20萬桶/日，且占據(jù)歐佩克減產(chǎn)總量的60%左右。總體看，歐佩克13國2月原油產(chǎn)量環(huán)比減少13.9萬桶/日，至3195.8萬桶/日。其中，伊朗原油產(chǎn)量已達(dá)到381.4萬桶/日，超出協(xié)議規(guī)定10.7萬桶/日，利比亞、尼日利亞兩國產(chǎn)量相比減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成時變化不大。

    3月26日，產(chǎn)油國開會審視原油減產(chǎn)情況，歐佩克與非歐佩克聯(lián)合委員會建議將減產(chǎn)協(xié)議延長6個月。盡管沙特表示美國油企不應(yīng)指望歐佩克延長減產(chǎn)以為其增產(chǎn)提供空間，但另一方面沙特石油部部長法利赫也表示，如果庫存仍高于平均水平，將會延長減產(chǎn)協(xié)議。此外消息人士稱，沙特希望今年原油價格升至60美元/桶左右，遠(yuǎn)高于當(dāng)前水平。與此同時，越來越多歐佩克成員國傾向于延長減產(chǎn)，因此預(yù)計(jì)5月25日會議上歐佩克決定進(jìn)一步延長減產(chǎn)期限的可能性較大。

    俄羅斯減產(chǎn)效果仍不佳，從而使得非歐佩克減產(chǎn)執(zhí)行率仍遠(yuǎn)低于歐佩克。俄羅斯能源部數(shù)據(jù)顯示，該國2月原油產(chǎn)量持平于1月，減產(chǎn)量仍保持在10萬桶/日，僅為該國減產(chǎn)目標(biāo)的三分之一。不過俄羅斯石油部部長諾瓦克表示，3月中旬俄羅斯減產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到16萬桶/日，3月底已達(dá)到20萬桶/日，此外還將在4月底前實(shí)現(xiàn)30萬桶/日的目標(biāo)并持續(xù)到減產(chǎn)結(jié)束。消息人士表示，2月非歐佩克減產(chǎn)執(zhí)行率為64%，仍遠(yuǎn)不及歐佩克。

    美國原油產(chǎn)量大幅反彈引發(fā)市場對產(chǎn)油國減產(chǎn)效果的懷疑。截至3月31日當(dāng)周，美國石油在用鉆機(jī)數(shù)已回升至662臺，相比去年5月低點(diǎn)增長110%。3月24日當(dāng)周美國原油產(chǎn)量已達(dá)到915萬桶/日，相比去年最低水平提高70萬桶/日左右。同時，美國能源信息署（EIA）最新月報上調(diào)2017年美國原油產(chǎn)量預(yù)期至921萬桶/日，同比提高33萬桶/日。美國頁巖油增產(chǎn)潛力巨大且產(chǎn)量回升速度較快，不斷引發(fā)市場對產(chǎn)油國減產(chǎn)能否改善市場供應(yīng)過剩局面的懷疑，令油價承受較大壓力。

    美國原油庫存不斷刷新歷史新高，加劇市場供應(yīng)憂慮。一季度是需求淡季，美國煉廠檢修導(dǎo)致開工水平較低，今年年初迄今平均原油加工量為1590萬桶/日，環(huán)比去年四季度減少20萬桶/日。與此同時，美國原油產(chǎn)量大幅增長，導(dǎo)致美國原油庫存大幅增長，今年年初以來12周中有11周增加，且不斷刷新歷史紀(jì)錄。3月24日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存為5.34億桶，相比去年年底提高11.5%，相比去年同期提高6%。預(yù)計(jì)在5月底駕駛出行高峰來臨前，美國原油庫存壓力仍將較大，不利油價，但4月下旬煉廠開工率可能逐漸回升，從而減輕油價壓力。

    上半年石油市場供應(yīng)量低于需求量，但全球石油庫存高企制約市場形勢改善。二季度石油需求環(huán)比將增長60萬桶/日至9730萬桶/日，非歐佩克石油供應(yīng)環(huán)比將增長10萬桶/日至5780萬桶/日，歐佩克凝析油產(chǎn)量小幅增至680萬桶/日，據(jù)此計(jì)算二季度市場對歐佩克原油產(chǎn)量的需求為3270萬桶/日。如果歐佩克原油產(chǎn)量保持在1月、2月平均3200萬桶/日的水平，則一、二季度市場分別供不應(yīng)求30萬桶/日和70萬桶/日，供應(yīng)量總體低于需求量。然而，全球石油庫存高企仍是制約市場形勢好轉(zhuǎn)的重大壓力，從而限制油價上漲。據(jù)EIA數(shù)據(jù)，3月底經(jīng)合組織商業(yè)石油庫存仍高達(dá)30.69億桶，相比過去5年平均水平高3億桶。

    歐美政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險依然較大。2017年荷蘭、法國、德國、捷克、保加利亞等歐洲國家都將舉行重要選舉。3月結(jié)束的荷蘭大選并未出現(xiàn)“黑天鵝”，但接下來法國將分別于4月23日和5月7日進(jìn)行兩輪總統(tǒng)選舉，雖然目前“留歐派”暫獲優(yōu)勢，但民調(diào)排前三名的總統(tǒng)候選人實(shí)際支持率差距甚微，最終結(jié)果不確定性仍較大。同時英國已于3月29日向歐盟發(fā)出啟動退歐程序的通知，開始為期兩年談判。歐洲民粹主義威脅猶存，發(fā)生重大政治經(jīng)濟(jì)變動的風(fēng)險較大。同時，特朗普上任后美國貿(mào)易、財(cái)政等政策存在較大不確定性，也可能隨時激發(fā)避險情緒升溫，引發(fā)油價下跌。

    美元走勢偏弱，對油價構(gòu)成一定支撐。3月15日，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率上調(diào)到0.75%至1%，這是美聯(lián)儲近十年來第三次加息，也是2017年首次加息。美聯(lián)儲決議聲明顯示，預(yù)計(jì)年內(nèi)還將加息兩次，但整體措辭偏鴿派，否認(rèn)了進(jìn)一步加速加息的可能性，從而導(dǎo)致美元回吐加息前的漲幅。美聯(lián)儲鴿派聲明是近期美元回調(diào)的導(dǎo)火索，但更深層的原因是市場對特朗普政策不確定性的擔(dān)憂。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲下次加息最早在6月，短期內(nèi)美元仍將維持偏弱走勢，對油價構(gòu)成一定支撐。

    市場多空爭奪激烈，看空情緒仍較濃厚，加劇油價不確定性。盡管歐佩克較好執(zhí)行了減產(chǎn)協(xié)議，但美國原油產(chǎn)量持續(xù)增加以及庫存不斷刷新歷史高位，威脅了歐佩克減產(chǎn)協(xié)議的有效性和未來的持續(xù)性，期貨市場投機(jī)者看空情緒加劇，WTI原油期貨合約基金凈多持倉量連續(xù)5周大幅減少，降幅達(dá)到28.5%，且其中空頭入場大大多于多頭平倉。因此，當(dāng)前市場多頭持倉量和總持倉量仍維持在相對較高水平，暗示油價仍有一定下行空間。此外，技術(shù)分析顯示，布倫特跌破上一階段53美元/桶至58美元/桶的技術(shù)區(qū)間，目前短期運(yùn)行的技術(shù)區(qū)間為50美元/桶至55美元/桶。